نشرت صحيفة ((وول ستريت جورنال)) مؤخرا مقالا بقلم كاتب العمود والصحفي ناثانيال تابلين تحت عنوان "هل وصل الاقتصاد الصيني أخيرا إلى أدنى مستوياته؟"، وجاء في المقال:

أن تأتي متأخرا أفضل من ألا تأتي أبدا: بعد عام 2023 القاسي وأوائل عام 2024، تشير القراءة الأولى للاقتصاد الصيني في مارس إلى انتعاش مؤقت مع اقتراب الربع الثاني.

 وأظهرت البيانات الصادرة خلال عطلة نهاية الأسبوع أن مؤشر مديري مشتريات المصانع الرسمي في الصين في مارس عاد فوق مستوى 50 نقطة، الفصال بين التوسع والانكماش، للمرة الأولى منذ سبتمبر. وسجل مؤشر قطاع الخدمات أقوى قراءة له منذ يونيو، وسجل مقياس منفصل للمصانع من Caixin و S&P Global أعلى مستوى له في 13 شهرا.

والخبر السار هو أن التحسن ربما يكون حقيقيا: يبدو أن الصادرات وقطاع الإلكترونيات العالمي في تحسن مرة أخرى، وتساعد أسواق الائتمان الصينية الأكثر مرونة في دعم الاستثمار. النبأ السيئ هو أن بكين لا تزال تبدو متوترة للغاية بشأن السماح لليوان بالانخفاض أكثر من اللازم، وأن أسعار الفائدة الأمريكية تنتعش مرة أخرى. 

وهذا من شأنه أن يجعل المزيد من الحوافز النقدية الكبيرة أكثر صعوبة. ولا يزال سوق العمل وقطاع العقارات في الصين يبدوان ضعيفين. نمو بنحو 5٪ لعام 2024 ، وهو الهدف الرسمي، لا يزال يبدو وكأنه معدل كبير.

ومع ذلك، لا يمكن إنكار أن التيسير النقدي الأخير للصين - وخاصة الخفض الكبير في نسب متطلبات الاحتياطي للبنوك اعتبارا من أوائل فبراير - يبدو أنه يعمل. فبعد فترة طويلة حيث بدت تكاليف الاقتراض مرتفعة للغاية بالنسبة لصحة الاقتصاد ككل، بدأت أسواق الائتمان في التحسن بشكل ملحوظ في الأسابيع الأخيرة، وخاصة بالنسبة للمقترضين الأقل تصنيفا. انخفضت العوائد على ديون الشركات لمدة ثلاثة أشهر، المصنفة AA ناقص بنسبة 0.6 نقطة مئوية كاملة منذ منتصف فبراير، وفقا للأرقام الصادرة عن مزود البيانات .CEIC كما أن سندات الحكومة الصينية انخفضت عوائدها بشكل كبير أيضا، وإن كان ذلك بنسبة أقل بكثير. 

وفي الوقت نفسه، بدأت الصادرات تبدو أكثر صحة. قفز المؤشر الفرعي الرسمي لمؤشر مديري المشتريات لطلبات التصدير في الصين إلى أعلى مستوى له في 13 شهرا عند 51.3 في مارس - وهو ارتفاع تردد صداه في مسح Caixin الذي تم تجميعه بشكل خاص. قد تكون العوامل الموسمية بما في ذلك نهاية السنة القمرية الجديدة أحد الأسباب. لكن قطاع الإلكترونيات العالمي كان يتعافى أيضا في الآونة الأخيرة، وكان المستهلكون الأمريكيون يشعرون بغضب أقل، على الأقل وفقا لبعض المقاييس: سجل مؤشر ثقة المستهلك بجامعة ميشيغان أعلى مستوى له منذ منتصف عام 2021 في مارس.

ليس من المستغرب إذن أن نرى الاستثمار الصناعي في الصين يبدأ في الارتداد بشكل أكثر إقناعا: ارتفع إجمالي الاستثمار في المصانع بنسبة 10٪ تقريبا على أساس سنوي في يناير وفبراير. وارتفع الاستثمار في تصنيع أجهزة الكمبيوتر والاتصالات بنسبة 15٪ تقريبا. بالنسبة لعام 2023 ككل ، كانت هذه الأرقام 6.5٪ و 9.3٪ على التوالي.

وهناك أيضا بعض الأسباب التي تجعلنا نشك في أن الزخم سوف يستمر. قفزت أسعار الفائدة قصيرة الأجل بين البنوك مرة أخرى بشكل ملحوظ منذ أواخر مارس، وهي الفترة التي شهدت أيضا ارتفاعا متجددا في عوائد سندات الخزانة الأمريكية وبيانات التضخم، وعمليات البيع في اليوان. إذا بدأ البنك المركزي الصيني في تشديد السيولة مرة أخرى على الهامش للدفاع عن اليوان، فقد يفقد الاستثمار في قطاع المصانع زخمه. وبنفس القدر من الأهمية، لم ينعكس التحسن في قراءات مؤشر مديري المشتريات الرسمي الرئيسي الشهر الماضي في المؤشرات الفرعية للتوظيف، ولا تزال بيانات قطاع الإسكان لشهري يناير وفبراير تبدو ضعيفة. 

ومع استمرار ركود أسواق الوظائف والعقارات، يحتاج الاقتصاد الصيني إلى كل المساعدة التي يمكنه الحصول عليها من البنك المركزي والصادرات.